Η άκρα αριστερά τείνει να υπερβάλλει τον βαθμό στον οποίο όλα τα προβλήματα του κόσμου προκαλούνται από κακές πολιτικές των ΗΠΑ. Από την άλλη πλευρά, υποπτεύομαι ότι οι μέσοι Αμερικανοί δεν έχουν ιδέα σε ποιο βαθμό οι ΗΠΑ εκφοβίζουν τις μικρές χώρες. Για παράδειγμα, ακούω ανθρώπους να λένε ότι ξένες χώρες «εκμεταλλεύονται» τις ΗΠΑ στις εμπορικές συμφωνίες, ενώ στην πραγματικότητα ισχύει το αντίθετο. Χρησιμοποιούμε την οικονομική μας δύναμη για να αναγκάσουμε τις μικρές χώρες να κάνουν εμπορικές παραχωρήσεις. Και όσον αφορά το ΑΕΠ σε τιμές αγοράς, όλες οι χώρες είναι «μικρές χώρες».
Τις τελευταίες δεκαετίες, η Ελβετία έχει διολισθήσει σε αποπληθωρισμό αρκετές φορές, εν μέρει λόγω ενός πολύ ισχυρού νομίσματος. Εδώ είναι το ποσοστό πληθωρισμού στην Ελβετία από Εμπορική οικονομία:
Επειδή η ελβετική οικονομία είναι σχετικά ευέλικτη, αυτές οι σύντομες περίοδοι ήπιου αποπληθωρισμού δεν προκάλεσαν μεγάλη μακροοικονομική ζημιά. Ωστόσο, για να αποφευχθεί η διολίσθηση σε βαθύτερο αποπληθωρισμό, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας αναγκάστηκε συχνά να μειώσει τα επιτόκια σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα και να πραγματοποιήσει αγορές περιουσιακών στοιχείων (QE) που είναι πολλές φορές μεγαλύτερες από οτιδήποτε γίνεται στις ΗΠΑ ή την ΕΕ. Εδώ Financial Times:
Οι σειριακές παρεμβάσεις της κεντρικής τράπεζας συνεχίστηκαν με την πώληση φρεσκοκομμένων ηλεκτρονικών ελβετικών φράγκων σε μια προσπάθεια να αποφευχθούν οι αποπληθωριστικές συνέπειες της διατηρούμενης ισχύος του νομίσματος. Αυτές οι παρεμβάσεις διόγκωσαν τον ισολογισμό της SNB σε ένα ανώτατο όριο περίπου 140 τοις εκατό του ΑΕΠ.
Η SNB υπέστη απώλειες 17% του ΑΕΠ το 2022 καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν και οι τιμές των ομολόγων μειώθηκαν. Γιατί λοιπόν η SNB δεν υιοθετεί νομισματική πολιτική που θα αποδυνάμωσε το νόμισμα για να αποφύγει την ανάγκη να έχει εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια και έναν εξαιρετικά διογκωμένο ισολογισμό; Μέρος του προβλήματος φαίνεται να είναι ότι η SNB δεν κατανοεί τον θεμελιώδη λόγο του διλήμματός της (ένα θέμα που συζητώ λεπτομερώς στο τελευταίο βιβλίο.) Αλλά ένας παράγοντας που συμβάλλει είναι ο εκφοβισμός από την κυβέρνηση των ΗΠΑ, η οποία ασκεί πίεση στην Ελβετία να ενισχύσει περαιτέρω το φράγκο:
Με τις μειώσεις επιτοκίων να είναι απίθανο να μετακινήσουν τον επιλογέα και τα capital controls αδιανόητα, η επιλογή είναι μεταξύ περαιτέρω παρέμβασης και πραγματικής ελεύθερης διακίνησης. Το 2020, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ – δικαίως – χαρακτήρισε την Ελβετία χειραγωγό νομισμάτων, ασκώντας διπλωματική πίεση στην SNB να σταματήσει.
Σταματήστε και σκεφτείτε για λίγο την περίεργη φύση αυτής της κατάστασης πραγμάτων. Τα τελευταία 50 χρόνια, κανένα νόμισμα δεν ήταν ισχυρότερο από το ελβετικό φράγκο. Κανένας. Και πώς ανταποκρίνεται η κυβέρνηση των ΗΠΑ σε αυτήν την κατάσταση; Εκφοβισμός της Ελβετίας για να κάνει το νόμισμά της ακόμα πιο δυνατός.
Όταν έχετε κάνει κάτι περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη χώρα στη Γη και σας λένε ότι το πρόβλημά σας είναι ότι δεν κάνετε αρκετά για να το κάνετε, αυτό είναι ένα σίγουρο σημάδι ότι λαμβάνετε συμβουλές από άτομα με πολύ ελαττωματικά οικονομικά μοντέλο.
Συχνά υποστηρίζω ότι τα χαμηλά επιτόκια και τα μεγάλα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν είναι εύκολα χρήματα και ότι πολλοί κύριοι οικονομολόγοι συγχέουν την αιτία και το αποτέλεσμα. Αλλά γιατί να πιστέψει κάποιος την αντίθετη γνώμη μου;
Πίσω τον Ιανουάριο του 2015, είπα ότι η Ελβετία έκανε ένα λάθος όταν επέτρεψε στο νόμισμά της να αυξηθεί απότομα μετά την επιτυχή πρόσδεσή της στο ευρώ για περισσότερα από τρία χρόνια. Πρότεινα ότι αυτό θα μπορούσε να ωθήσει την Ελβετία πίσω σε αποπληθωρισμό. Οι κύριοι οικονομολόγοι πρότειναν ότι αυτή η ενέργεια ήταν απαραίτητη για να αποφευχθεί μια μεγάλη αύξηση στον ισολογισμό της SNB. Όλοι οι φόβοι μου αποδείχτηκαν αληθινοί. Η Ελβετία γλίστρησε αμέσως ξανά στον αποπληθωρισμό, οδηγώντας σε μια πολιτική αρνητικών επιτοκίων. Καθώς οι επενδυτές συνειδητοποίησαν ότι το ελβετικό φράγκο ήταν πιθανό να αυξηθεί έναντι του ευρώ, η ζήτηση για το ελβετικό νόμισμα εκτινάχθηκε στα ύψη. Η SNB απάντησε αυξάνοντας τον ισολογισμό της στο 140% του ΑΕΠ.
Η Ελβετία δεν είναι η μόνη χώρα που οι ΗΠΑ έχουν εκφοβίσει σε αποπληθωρισμό. Η κυβέρνησή μας πίεσε επίσης την Ιαπωνία να ενισχύσει το γεν, με παρόμοια αποτελέσματα.
ΥΓ Είναι ενδιαφέρον να δούμε το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών (για το 2024) ως μερίδιο του ΑΕΠ (από τον Economist):
Σιγκαπούρη: 19,7% του ΑΕΠ
Ταϊβάν: 14,2% του ΑΕΠ
Ολλανδία: 8,6% του ΑΕΠ
Ελβετία: 7,3% του ΑΕΠ
Γερμανία: 6,6% ΑΕΠ
Ιαπωνία: 3,2% του ΑΕΠ
Ευρωζώνη: 3,1% του ΑΕΠ
Κίνα: 1,2% του ΑΕΠ
Ποια χώρα αυτής της ομάδας έχει το μικρότερο εμπορικό πλεόνασμα ως ποσοστό του ΑΕΠ; Το εμπορικό πλεόνασμα ποιας χώρας αποτελεί αντικείμενο εμμονικής κριτικής στα ΜΜΕ των ΗΠΑ; Ποια χώρα αποκαλείται εχθρός των Ηνωμένων Πολιτειών τόσο από τα πολιτικά κόμματα όσο και από τα περισσότερα ΜΜΕ; Παρατηρήστε ένα μοτίβο; (Το πραγματικό πλεόνασμα της Κίνας μπορεί να είναι ελαφρώς υψηλότερο από 1,2% του ΑΕΠ λόγω σφαλμάτων μέτρησης, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ χαμηλότερο από πολλές άλλες χώρες.)
Η άκρα αριστερά τείνει να υπερβάλλει τον βαθμό στον οποίο όλα τα προβλήματα του κόσμου προκαλούνται από κακές πολιτικές των ΗΠΑ. Από την άλλη πλευρά, υποπτεύομαι ότι οι μέσοι Αμερικανοί δεν έχουν ιδέα σε ποιο βαθμό οι ΗΠΑ εκφοβίζουν τις μικρές χώρες. Για παράδειγμα, ακούω ανθρώπους να λένε ότι ξένες χώρες «εκμεταλλεύονται» τις ΗΠΑ στις εμπορικές συμφωνίες, ενώ στην πραγματικότητα ισχύει το αντίθετο. Χρησιμοποιούμε την οικονομική μας δύναμη για να αναγκάσουμε τις μικρές χώρες να κάνουν εμπορικές παραχωρήσεις. Και όσον αφορά το ΑΕΠ σε τιμές αγοράς, όλες οι χώρες είναι «μικρές χώρες».
Τις τελευταίες δεκαετίες, η Ελβετία έχει διολισθήσει σε αποπληθωρισμό αρκετές φορές, εν μέρει λόγω ενός πολύ ισχυρού νομίσματος. Εδώ είναι το ποσοστό πληθωρισμού στην Ελβετία από Εμπορική οικονομία:
Επειδή η ελβετική οικονομία είναι σχετικά ευέλικτη, αυτές οι σύντομες περίοδοι ήπιου αποπληθωρισμού δεν προκάλεσαν μεγάλη μακροοικονομική ζημιά. Ωστόσο, για να αποφευχθεί η διολίσθηση σε βαθύτερο αποπληθωρισμό, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας αναγκάστηκε συχνά να μειώσει τα επιτόκια σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα και να πραγματοποιήσει αγορές περιουσιακών στοιχείων (QE) που είναι πολλές φορές μεγαλύτερες από οτιδήποτε γίνεται στις ΗΠΑ ή την ΕΕ. Εδώ Financial Times:
Οι σειριακές παρεμβάσεις της κεντρικής τράπεζας συνεχίστηκαν με την πώληση φρεσκοκομμένων ηλεκτρονικών ελβετικών φράγκων σε μια προσπάθεια να αποφευχθούν οι αποπληθωριστικές συνέπειες της διατηρούμενης ισχύος του νομίσματος. Αυτές οι παρεμβάσεις διόγκωσαν τον ισολογισμό της SNB σε ένα ανώτατο όριο περίπου 140 τοις εκατό του ΑΕΠ.
Η SNB υπέστη απώλειες 17% του ΑΕΠ το 2022 καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν και οι τιμές των ομολόγων μειώθηκαν. Γιατί λοιπόν η SNB δεν υιοθετεί νομισματική πολιτική που θα αποδυνάμωσε το νόμισμα για να αποφύγει την ανάγκη να έχει εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια και έναν εξαιρετικά διογκωμένο ισολογισμό; Μέρος του προβλήματος φαίνεται να είναι ότι η SNB δεν κατανοεί τον θεμελιώδη λόγο του διλήμματός της (ένα θέμα που συζητώ λεπτομερώς στο τελευταίο βιβλίο.) Αλλά ένας παράγοντας που συμβάλλει είναι ο εκφοβισμός από την κυβέρνηση των ΗΠΑ, η οποία ασκεί πίεση στην Ελβετία να ενισχύσει περαιτέρω το φράγκο:
Με τις μειώσεις επιτοκίων να είναι απίθανο να μετακινήσουν τον επιλογέα και τα capital controls αδιανόητα, η επιλογή είναι μεταξύ περαιτέρω παρέμβασης και πραγματικής ελεύθερης διακίνησης. Το 2020, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ – δικαίως – χαρακτήρισε την Ελβετία χειραγωγό νομισμάτων, ασκώντας διπλωματική πίεση στην SNB να σταματήσει.
Σταματήστε και σκεφτείτε για λίγο την περίεργη φύση αυτής της κατάστασης πραγμάτων. Τα τελευταία 50 χρόνια, κανένα νόμισμα δεν ήταν ισχυρότερο από το ελβετικό φράγκο. Κανένας. Και πώς ανταποκρίνεται η κυβέρνηση των ΗΠΑ σε αυτήν την κατάσταση; Εκφοβισμός της Ελβετίας για να κάνει το νόμισμά της ακόμα πιο δυνατός.
Όταν έχετε κάνει κάτι περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη χώρα στη Γη και σας λένε ότι το πρόβλημά σας είναι ότι δεν κάνετε αρκετά για να το κάνετε, αυτό είναι ένα σίγουρο σημάδι ότι λαμβάνετε συμβουλές από άτομα με πολύ ελαττωματικά οικονομικά μοντέλο.
Συχνά υποστηρίζω ότι τα χαμηλά επιτόκια και τα μεγάλα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν είναι εύκολα χρήματα και ότι πολλοί κύριοι οικονομολόγοι συγχέουν την αιτία και το αποτέλεσμα. Αλλά γιατί να πιστέψει κάποιος την αντίθετη γνώμη μου;
Πίσω τον Ιανουάριο του 2015, είπα ότι η Ελβετία έκανε ένα λάθος όταν επέτρεψε στο νόμισμά της να αυξηθεί απότομα μετά την επιτυχή πρόσδεσή της στο ευρώ για περισσότερα από τρία χρόνια. Πρότεινα ότι αυτό θα μπορούσε να ωθήσει την Ελβετία πίσω σε αποπληθωρισμό. Οι κύριοι οικονομολόγοι πρότειναν ότι αυτή η ενέργεια ήταν απαραίτητη για να αποφευχθεί μια μεγάλη αύξηση στον ισολογισμό της SNB. Όλοι οι φόβοι μου αποδείχτηκαν αληθινοί. Η Ελβετία γλίστρησε αμέσως ξανά στον αποπληθωρισμό, οδηγώντας σε μια πολιτική αρνητικών επιτοκίων. Καθώς οι επενδυτές συνειδητοποίησαν ότι το ελβετικό φράγκο ήταν πιθανό να αυξηθεί έναντι του ευρώ, η ζήτηση για το ελβετικό νόμισμα εκτινάχθηκε στα ύψη. Η SNB απάντησε αυξάνοντας τον ισολογισμό της στο 140% του ΑΕΠ.
Η Ελβετία δεν είναι η μόνη χώρα που οι ΗΠΑ έχουν εκφοβίσει σε αποπληθωρισμό. Η κυβέρνησή μας πίεσε επίσης την Ιαπωνία να ενισχύσει το γεν, με παρόμοια αποτελέσματα.
ΥΓ Είναι ενδιαφέρον να δούμε το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών (για το 2024) ως μερίδιο του ΑΕΠ (από τον Economist):
Σιγκαπούρη: 19,7% του ΑΕΠ
Ταϊβάν: 14,2% του ΑΕΠ
Ολλανδία: 8,6% του ΑΕΠ
Ελβετία: 7,3% του ΑΕΠ
Γερμανία: 6,6% ΑΕΠ
Ιαπωνία: 3,2% του ΑΕΠ
Ευρωζώνη: 3,1% του ΑΕΠ
Κίνα: 1,2% του ΑΕΠ
Ποια χώρα αυτής της ομάδας έχει το μικρότερο εμπορικό πλεόνασμα ως ποσοστό του ΑΕΠ; Το εμπορικό πλεόνασμα ποιας χώρας αποτελεί αντικείμενο εμμονικής κριτικής στα ΜΜΕ των ΗΠΑ; Ποια χώρα αποκαλείται εχθρός των Ηνωμένων Πολιτειών τόσο από τα πολιτικά κόμματα όσο και από τα περισσότερα ΜΜΕ; Παρατηρήστε ένα μοτίβο; (Το πραγματικό πλεόνασμα της Κίνας μπορεί να είναι ελαφρώς υψηλότερο από 1,2% του ΑΕΠ λόγω σφαλμάτων μέτρησης, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ χαμηλότερο από πολλές άλλες χώρες.)
