Παρά την πρόσφατη αστάθεια, η θέση του ιαπωνικού γεν ως ασφαλούς περιουσιακού στοιχείου παραμένει αμετάβλητη

Ιαπωνία γιέν παραδοσιακά θεωρείται ως ένα ασφαλές καταφύγιο που προστατεύει τους επενδυτές από τις επιπτώσεις της οικονομικής αναταραχής και της αγοράς, μια κατάσταση που σύμφωνα με τους αναλυτές παραμένει άθικτη παρά τις άγριες διακυμάνσεις του νομίσματος φέτος.

Το γεν παρουσίασε έντονη αστάθεια σε μεγάλο μέρος του 2024, με το νόμισμα να αποδυναμώνεται σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί από το 1986 και να ωθήσει την Τράπεζα της Ιαπωνίας να παρέμβει τον Ιούλιο για να στηρίξει το νόμισμα. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας παρενέβη προηγουμένως για να στηρίξει το γιεν τον Μάιο, όταν υποτιμήθηκε στα 160 έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Μετά την απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας να αυξήσει τα επιτόκια τον Ιούλιο, το χρηματιστήριο και το νόμισμα της Ιαπωνίας γνώρισαν τεράστιες διακυμάνσεις. Ο Nikkei σημείωσε τη μεγαλύτερη ημερήσια απώλεια από το 1987 στις 2 Αυγούστου, καθώς το γεν ενισχύθηκε απότομα.

Οι αναλυτές με το CNBC μίλησαν, ενώ προεξόφλησαν την αστάθεια του ιαπωνικού γεν, είπαν ότι η κατάσταση του γεν σε ασφαλές καταφύγιο διατηρείται σε μεγάλο βαθμό από την «προβλεψιμότητα» του νομίσματος.

«Πιστεύουμε ότι μπορούμε να το ονομάσουμε αυτό «ασφαλές καταφύγιο» δεδομένου του γεγονότος ότι η Ιαπωνία παραμένει [the world’s] ο μεγαλύτερος εξωτερικός πιστωτής και έχει δει επίμονα πλεονάσματα τρεχουσών συναλλαγών και πληθωρισμό [in the country]«Η σπανιότητα τείνει να αποδυναμώνει τα νομίσματα, ενώ τα πλεονάσματα τα ενισχύουν», δήλωσε ο Ryota Abe, οικονομολόγος της Sumitomo Mitsui Banking Corporation.

Ο Χιου Τσανγκ, επικεφαλής επενδυτικός σύμβουλος στην πλατφόρμα διαχείρισης πλούτου και κεφαλαίων Endowus, είπε ότι το νόμισμα ενισχύεται αξιόπιστα όταν οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και μετοχών πέφτουν ταυτόχρονα, όπως κατά το κραχ του 2008 και το κραχ που προκλήθηκε από τον COVID-19 το 2020.

Από την άλλη πλευρά, το γεν τείνει να αποδυναμώνεται έναντι του δολαρίου ΗΠΑ σε περιόδους αποστροφής κινδύνου εάν οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αυξηθούν και οι μετοχές πέφτουν, πρόσθεσε ο Chung, επικαλούμενος τις εξελίξεις το 2022 όταν η Federal Reserve των ΗΠΑ αύξησε τα επιτόκια για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.

Ο Chung απέδωσε την έντονη αστάθεια του γιεν φέτος στη μεγάλη διαφορά στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας. Η απόδοση του 10ετούς ιαπωνικού κρατικού ομολόγου είναι λίγο πάνω από το 1%, ενώ η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ πλησιάζει το 4%.

Λίγο πριν η Τράπεζα της Ιαπωνίας άρει την πολιτική ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων στις 18 Μαρτίου, η διαφορά ήταν ακόμη μεγαλύτερη, με την απόδοση JGB 10 ετών στο 0,796% και την απόδοση του 10ετούς Δημοσίου στο 4,304% στις 16 Μαρτίου, την τελευταία διαπραγμάτευση. ημέρα πριν από την ανακοίνωση της Τράπεζας της Ιαπωνίας.

Αυτή η διαφορά στα επιτόκια οδήγησε στο λεγόμενο “carry trade”, όπου οι επενδυτές δανείζονται φθηνό γιεν για να επενδύσουν σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης.

Όταν η Τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε τα επιτόκια, οδήγησε σε ένα ισχυρότερο γιεν, το οποίο αυξήθηκε περισσότερο από 12% έναντι του δολαρίου σε τρεις εβδομάδες από 161,99 στις 3 Ιουλίου σε 141,66 στις 5 Αυγούστου, καθώς οι επενδυτές προσπάθησαν να χαλαρώσουν το εμπόριο “

Σύμφωνα με τον Chung, το γεν δεν έχει χάσει την ευαισθησία του στα επιτόκια των ΗΠΑ, το γεν θα παραμείνει ασφαλές περιουσιακό στοιχείο κατά την περίοδο των ανησυχιών για την οικονομική ανάπτυξη.

Ο Abe της SMBC είπε ότι η υψηλή αστάθεια του γιεν οφείλεται σε αλλαγές στο εξωτερικό περιβάλλον της αγοράς και όχι σε εσωτερικούς παράγοντες στην Ιαπωνία.

Ο μεγαλύτερος «συντελεστής» στην υψηλή αστάθεια που παρατηρήθηκε τον Αύγουστο ήταν η «υπερβολική ανησυχία» για την ύφεση των ΗΠΑ, αφού η χώρα σημείωσε υψηλότερα από τα προβλεπόμενα νούμερα ανεργίας και χαμηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση θέσεων εργασίας.

«Φυσικά, δεν αποκλείω εντελώς τον αντίκτυπο της απροσδόκητης αύξησης των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας τον Ιούλιο, αλλά αυτό ήταν μόνο 15 [basis points]«Και η αρχική αντίδραση στην απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας ήταν πολύ μικτή», πρόσθεσε.

Αν η απόφαση της BOJ ήταν η αιτία της αστάθειας, η αντίδραση της αγοράς θα ήταν πολύ πιο έντονη, είπε ο Άμπε, προσθέτοντας ότι το γιεν «θα έπρεπε να είχε αγοραστεί πίσω αμέσως μετά την απόφαση της BOJ, αλλά αυτό δεν συνέβη».

Η απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας ανακοινώθηκε κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης στις 31 Ιουλίου, αλλά το γεν άλλαξε σημαντικά μόνο κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης στις 2 και 5 Αυγούστου.

Ο Άμπε προβλέπει ότι το γεν θα είναι περίπου 145 γιεν ανά δολάριο φέτος, με περαιτέρω ενίσχυση να εξαρτάται από τον ρυθμό των μειώσεων των επιτοκίων της Fed, τον οποίο αποκαλεί «εξαιρετικά σημαντικό».

Αναμένει ότι το νόμισμα θα ενισχυθεί σε περίπου 138 έναντι του δολαρίου μέχρι το τέλος του 2025, με «κάποια υψηλή μεταβλητότητα», προσθέτοντας ότι μπορεί να φτάσει τα 130.

Αυτή η αστάθεια θα μπορούσε να προκληθεί από τα μέτρα νομισματικής πολιτικής της Τράπεζας της Ιαπωνίας, αλλά ο Άμπε δεν προβλέπει καμία αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας «προς το παρόν».

Δεν απέκλεισε εξ ολοκλήρου μια αύξηση των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας, σημειώνοντας ότι το ΑΕΠ του δεύτερου τριμήνου έδειξε ισχυρότερη από την αναμενόμενη ανάκαμψη της ιδιωτικής κατανάλωσης, η οποία θα μπορούσε να ενισχύσει την υπόθεση για αύξηση.

Ο Chung έχει διαφορετική άποψη: «Η αστάθεια του γεν είναι πιθανό να έχει κορυφωθεί φέτος, δεδομένου ότι η χαλάρωση του φέροντος εμπορίου έχει ήδη εν μέρει συμβεί και οι ενέργειες της κεντρικής τράπεζας πιθανότατα δεν θα εκπλήξουν τις αγορές».

Και οι δύο ειδικοί συμφώνησαν ότι η τροχιά του γιεν πιθανότατα θα εξαρτηθεί από τις προοπτικές ανάπτυξης για την οικονομία των ΗΠΑ.